2007年10月10日星期三

投資者日記 - 佘當奴有好消息公布

2007-10-10

   10月9日,周二。恒生指數升457.75,收28228.04;成交1290.49多億元。10月期指升593點,收28383點。  地鐵(066)小股東按大比數通過收購九鐵,代價120億元,包括三條鐵路及其物業發展權。停牌前地鐵收25.6元,估計周三復牌後可再上升。

  今天交通銀行(3328)升13%,見11.28元;國泰航空(293)升6.1%,見21.85元。兩隻新股掛牌,中國奧園(3883)較招股價升31%,報6.8元;金山軟體(3888)升39%,報5元。

  估計周三佘當奴會有好消息宣布,例如將標準稅率恢復到15%,預料可刺激股市進一步上升。

央行例必聯手救市

  後市展望,恒生指數最大可能性係O二十二倍至二十四倍之間上落,即27000到30000點之間牛皮消化;唔好同大趨勢(Trend)對抗! 10月31日聯儲局第二次減息前,估計大市應該冇事,雖然如群眾情緒走向極端(例如RSI超過80),調整一下難免。美元轉弱,恒生指數肯定轉強,因為外資流入;反之,美元轉強一段日子後,恒生指數便開始要擔心。經過1990年日本及1997年香港情況後,每次信貸市場出現危機,聯儲局同各國央行例必聯手救市,咁情況下股市又點能夠大跌?類似今年7、8月份跌市已經算係「熊市」矣。每一個趨勢都有本身性格:2003年4月開始上升趨勢就係每年嚇你一次(例如2005年4月、2006年6月、2007年8月),下一次嚇你可能係2008年事。

  2003年7月1日起生效內地人來港自由行,徹底改變本港零售業同酒店業;今年8月17日宣布內地個人資金自由行雖然仲未落實,亦已經攪動了港股,徹底改變本港金融業,不但令恒生指數由8月份19000點升上10月份28871點(漲幅50%以上),而且每天成交額由幾百億元升到最高見 2000億元。有人認為港股已A股化,實情的確係咁。H股經過8、9月份狂升後,亦漸漸同A股差距拉近,未來大市開始消化過去兩個月升幅。

  中國經濟發展一如香港(香港起步點係1949年,中國係1978年),最先係解決溫飽問題(香港係1950、1960年代,中國係1980年代),然後進入小康(香港係1970、1980年代,中國係1990年代)。到1990年代香港開始進入富裕社會,1997年後社會進入20╱80時代;中國 2003年開始亦步入富裕社會。

服務中產行業陷不景氣

  1997年3月到2007年3月,香港人月入5萬元以上家庭數目由25.35萬個增至57.46萬個,升幅達126.6%;同期月入8000元或以下家庭由22.82萬個增至46.17萬個,升幅102.32%;月入8000元以上、5萬元以下家庭由14.267萬個下降至12.011萬個,減少 16.52%。過去十年本港家庭數目增加3.29萬個或17%。過去十年本港月入5萬元以上中上層家庭數目大增超過一倍,代表有三十多萬中產家庭移向中上層;月入8000元以下家庭亦上升一倍,即同時有唔少家庭跌落貧窮階級。社會上最大多數(月入8000至5萬元)家庭數目卻減少。香港家庭平均收入由 1997年21425元一個月,上升到2007年23500元一個月,升幅只有9.6%,升幅極之有限。獲較大加薪幅度反而係月薪50000元或以上高薪人士,而非一般中層職員。上述變化令名牌市場十分興旺(因消費者人數上升一倍以上),同時服務低收入行業亦興旺起來(因人口亦增加一倍以上),但服務中產行業卻面對人口減少17%而陷入不景氣。

  家吓一百方米或以上樓面住宅只有八萬一千三百萬個,可見豪宅供應量幾咁不足;其中五萬七千五百個係一百方米以上、一百六十方米以下;真正算得上係豪宅(一百六十方米以上)供應量更只有二萬三千七百萬個,嚴重供不應求,令2003年至今豪宅售價狂升,依家已超過1997年水平。七十方米以下住宅單位供應量達八十八萬九千五百個;七十方米以上一百方米以下達十二萬六千七百個,呢個市場家庭人數過去十年減少而非增加,因此一百平方米或以下住宅樓無法重見1997年高價。低收入家庭人口大幅上升一倍,形成對公屋需求回升,政府或者有需要多建公屋(唔係居屋,居屋市場需求在下降中)。過去十年香港高收入家庭與低收入家庭數目同時增加,中產家庭卻在減少,上述情況早1980年西方發生,1997年亦香港發生,近年亦中國出現。至於點樣處理,至今冇乜良方。

內地推期指預防泡沫爆破

  西方國家過去曾面對上述問題,有D國家企圖以稅制去減少社會不平衡(例如加拿大、日本),有D國家走社會主義路線(例如歐洲),結果不但無法改變社會上20╱80情況,反而令全國GDP進入低增長期。1980年代美國同英國政府放棄改變20╱80現象,國家GDP才恢復高增長,但20╱80現象進一步惡化。香港自1997年7月以後,20╱80現象日漸明顯,依家仲未有善法處理。

  中國證監會期貨部副主任黃運成中國金融衍生品高峰論壇上表示,已有近四十家公司獲金融期貨經紀會員資格、七家公司獲交易結算會員資格、兩家公司獲全面結算會員資格。

  從國際期貨市場發展史睇,金融期貨公司不但推動金融衍生品市場發展,同樣促進商品期貨發展。中國期貨市場正進入金融期貨及商品期貨並存期,股指期貨上市後,外滙、利率等金融期貨亦將陸續上市,為現貨市場投資者及參與者提供避險工具。

  從國際市場經驗講,以標普五百、恒生指數、日經等海外市場調查總結,當股票市場處於牛市期,股指期貨推出可加大股市波動,熊市或牛市末期反而可減少股市波動,內地投資者不必對推出股市期貨而恐慌。波動存在可產生不正常價差,同時產生投資機會,可透過期貨與現貨之間價差而產生套利交易,減少股市波幅。未來內地A股期指冇100萬元買唔到一手合約(10%孖展),目的係唔鼓勵個人投資者參與期指交易。而監管層只批出兩個全面結算資格、三張交易結算牌及幾十個經紀業務資格,對股市期貨市場建設仲未夠;另外,銀行方面亦無一家出現。從呢點睇,今年11月內地期指無法推出,估計可能推遲到明年內地才有期指交易。

  今年7月推出「國民穩盈寶一號」將係內地第一家涉足股指期貨信託產品,9月12日再推出「震雷股指先鋒」(集資1億元,最低認購額100萬元)將係第二隻。兩隻期指基金均以套利為主,一旦淨值出現20%以上虧損便進入清算模式,並停止一切新交易。任何時段股指期貨單向隔夜倉唔超過信託淨值40%(以10%保證金計算),每次中長線投資損失控制信託淨值5%以內,每次套利投資損失控制信託淨值3%以內。估計年收益可在10%。一旦超過10%,管理方面可抽取盈利30%作為管理收益;一旦超過100%,管理方面把50%作為收益;如超過300%,管理方面提取盈利70%作為管理收益。滬深A股指數5764點,已經極接近6000點。市場上關於泡沫警覺聲一浪高於一浪,如明年推出期指,一旦泡沫破滅,參與者可透過拋空期指而賺取利潤,亦可透過認購上述基金而分享利潤。期指亦可作為基金預防泡沫爆破之用。

中國市場對外資日益重要

  今年8月中國A股市場股票市值首次超過全國GDP總值,投資者賬戶數超過一億一千八百萬戶,代表最少四千萬股民。中國人收入來源有三:一、資本;二、土地;三、勞動力、生產資料與知識技術。城市內,絕大多數居民冇土地,過去主要收入來源係勞動力、生產資料及知識技術為主。經過二十八年改革開放後,資本累積達到一定程度,部分市民通過將部分儲蓄轉化為投資而進入以資本去賺取收入期,成為另一收入來源。上述情況三百年前英國發生,戰後日本發生,近年才中國出現。其實,中國早1872年晚清政府時代已出現第一家股份企業上海輪船招商局;到中華民國時,中國證券市場發展已十分蓬勃,可惜戰禍連年,加上中華人民共和國成立後走共產主義制度,令中國股票市場唔再存在,直至改革開放後才再形成。家吓中國股民最少四千萬,可以講股市已深入民間,持有超過22萬億元市值股票,令大量國企漸轉為公私合營(最大股東係政府,但股票市場上交易)。未來股市升降對社會經濟影響力好大,股市與中國經濟已進入互動時代,不但成為中國市民另一收入來源(透過資本去賺取利潤),同時亦代表中國經濟走向「公開、公平、公正」原則運作。而利用資本逐利,亦漸成為中國市民另一重大收益來源。

  1998年由A.T. Kearney所作調查,跨國公司中國有三分一係虧損、25%收支平衡、當年中國只係一個好有潛質市場,但並非可獲利市場。但到2006年,美國五百間大企業中,有一百零八間宣布超過5%營業額來自中國。以Caterpillar為例,1978年已進入中國市場,但營業額真正起飛係2001年以後事,今天2.5%營業額來自中國,估計到2010年更可大幅上升。中國已成為美國企業未來營業額增長所在,亦係純利增長來源,例如英特爾去年14%營業額來自中國。中國市場對外資而言愈愈重要!

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